本文源自：時(shí)代商學(xué)院 作者：陳佳鑫

源自 | 時(shí)代商學(xué)院

作者 | 陳佳鑫

編輯 | 鄭少娜

2023年，納思達(dá)（002180.SZ）商譽(yù)減值損失達(dá)81.59億元，居A股首位。

近期發(fā)布的年報(bào)表示，受商譽(yù)減值損失影響，2023年納思達(dá)歸母凈利潤(rùn)虧損61.85億元，虧損幅度一樣排名A股前列，其巨額商譽(yù)減值損失與此前的“蛇吞象”并購(gòu)相關(guān)。

2016年，納思達(dá)發(fā)起百億跨境并購(gòu)，將美國(guó)打印機(jī)巨頭納入麾下，納思達(dá)亦順利躋身全世界打印機(jī)頭部玩家行列。年報(bào)表示，2023年納思達(dá)打印機(jī)業(yè)務(wù)整體出貨量在全世界激光打印機(jī)市場(chǎng)份額中排名第四位，但并購(gòu)埋下的巨額商譽(yù)地雷亦在2023年觸發(fā)。

或與業(yè)績(jī)表現(xiàn)不良相關(guān)，2023年迄今，納思達(dá)股價(jià)累計(jì)下跌47.31%，接近腰斬。截止5月14日，納思達(dá)股價(jià)報(bào)收27.28元/股（前復(fù)權(quán)），總市值達(dá)386.4億元。

需要重視的是，盡管計(jì)提了大額商譽(yù)減值損失，但截止2023年末納思達(dá)仍存在51.30億元的商譽(yù)，后續(xù)商譽(yù)減值危害仍需關(guān)注。

關(guān)于子機(jī)構(gòu)大幅虧損原由、商譽(yù)減值計(jì)提比例、后續(xù)商譽(yù)減值危害等，5月11日，時(shí)代商學(xué)院曾向納思達(dá)發(fā)函詢問(wèn)，但截止發(fā)稿前對(duì)方仍未回復(fù)。

蛇吞象并購(gòu)副作用顯現(xiàn)

納思達(dá)原名珠海艾派克科技股份有限機(jī)構(gòu)，2014年經(jīng)過(guò)借殼萬(wàn)利達(dá)實(shí)現(xiàn)上市，上市后經(jīng)過(guò)一系列的并購(gòu)重組，快速擴(kuò)大了機(jī)構(gòu)的營(yíng)業(yè)收入規(guī)模，形成為了打印機(jī)業(yè)務(wù)、通用耗材業(yè)務(wù)、芯片業(yè)務(wù)三大板塊。

其中最引人關(guān)注的莫過(guò)于2016年的跨境“蛇吞象”并購(gòu)。《重大資產(chǎn)購(gòu)買報(bào)告書》表示，2016年，納思達(dá)牽頭的聯(lián)合投資者以27億美元（約187億元人民幣）的對(duì)價(jià)收購(gòu)美國(guó)利盟國(guó)際有限機(jī)構(gòu)（Lexmark International, Inc，下叫作“利盟國(guó)際”）100%股權(quán)，收購(gòu)溢價(jià)率達(dá)182.25%，而截止2015年末，納思達(dá)總資產(chǎn)不外31.19億元。

收購(gòu)?fù)瓿珊?，納思達(dá)經(jīng)過(guò)控股子機(jī)構(gòu)間接持有利盟國(guó)際51.18%的股權(quán)，并新增187.6億元的巨額商譽(yù)。

利盟國(guó)際官網(wǎng)及納思達(dá)公告表示，利盟國(guó)際是全世界領(lǐng)先的打印制品及服務(wù)供應(yīng)商，制品包含激光打印機(jī)、噴墨打印機(jī)及關(guān)聯(lián)的耗材和軟件。1991年，利盟國(guó)際從IBM分離出來(lái)，作為一家獨(dú)立的機(jī)構(gòu)，并于1995年在紐約證券交易所上市。

公告表示，收購(gòu)利盟國(guó)際后，納思達(dá)重點(diǎn)的經(jīng)營(yíng)體量來(lái)自利盟國(guó)際，收購(gòu)后第二年（2017年），利盟國(guó)際營(yíng)業(yè)收入為173.43億元，占納思達(dá)總營(yíng)收比重超8成。

收購(gòu)利盟國(guó)際數(shù)年來(lái)，納思達(dá)并未對(duì)其計(jì)提商譽(yù)減值損失，在出售利盟國(guó)際下屬軟件業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)股權(quán)并轉(zhuǎn)出相應(yīng)商譽(yù)等原因影響后，截止2022年末，收購(gòu)利盟國(guó)際所產(chǎn)生的商譽(yù)仍高達(dá)124.85億元，占納思達(dá)總商譽(yù)的95.25%。

2023年，利盟國(guó)際產(chǎn)生巨額虧損，當(dāng)年?duì)I收為146.55億元，同比減少7.19%，凈利潤(rùn)大幅虧損89.44億元，同比減少6481.16%。2023年末，納思達(dá)對(duì)利盟國(guó)際計(jì)提了78.84億元的商譽(yù)減值損失，占總商譽(yù)減值損失的96.63%，這亦使得納思達(dá)2023年商譽(yù)減值損失高居A股首位。

盡管2023年計(jì)提了巨額商譽(yù)減值損失，但期末收購(gòu)利盟國(guó)際所產(chǎn)生的商譽(yù)賬面價(jià)值仍剩余47.83億元，后續(xù)減值危害仍需警覺。

2023年迄今股價(jià)接近腰斬

2023年迄今，納思達(dá)股價(jià)已累計(jì)下跌47.31%，接近腰斬。

股價(jià)下跌或與其業(yè)績(jī)表現(xiàn)不良相關(guān)，2023年，納思達(dá)打印機(jī)業(yè)務(wù)、通用耗材業(yè)務(wù)、芯片業(yè)務(wù)三大業(yè)務(wù)營(yíng)收全面倒退，總營(yíng)收為240.62億元，同比下滑6.94%，歸母凈利潤(rùn)巨虧61.85億元，虧損幅度排名A股第十。

產(chǎn)銷量方面，年報(bào)表示，2023年，納思達(dá)制品除芯片外，打印業(yè)務(wù)、耗材產(chǎn)銷量皆顯現(xiàn)下滑，其中第1大業(yè)務(wù)打印業(yè)務(wù)產(chǎn)銷量分別同比下滑23.46%、13.68%，高于同期全世界打印機(jī)出貨量下滑幅度（6%）以及國(guó)內(nèi)打印機(jī)出貨量下滑幅度（12%）。

針對(duì)2023年打印機(jī)行業(yè)的不景氣，納思達(dá)在年報(bào)中解釋叫作，消費(fèi)市場(chǎng)方面，一是受2022年第四季度市場(chǎng)需要爆發(fā)影響，部分需要得到提前滿足，因此呢2023年廠商庫(kù)存整體水平較高，引起打印機(jī)出貨量在維持短暫穩(wěn)定后起始回落。另一方面，隨著學(xué)生返校、員工復(fù)工，大部分家庭打印需要回歸至學(xué)校以及辦公室文印，引起短期內(nèi)消費(fèi)類打印機(jī)制品市場(chǎng)需要也顯現(xiàn)定的下滑。商用市場(chǎng)方面，2023年下半年，因?yàn)?/span>用戶消費(fèi)降級(jí)、采購(gòu)周期延長(zhǎng)等原因引起采購(gòu)需要顯現(xiàn)顯著下滑。

2024年一季度，納思達(dá)營(yíng)收仍延續(xù)下降趨勢(shì)，歸母凈利潤(rùn)則有所改善。財(cái)報(bào)表示，2024年一季度，納思達(dá)營(yíng)收為62.92億元，同比下滑3.49%，歸母凈利潤(rùn)為2.78億元，同比增長(zhǎng)31.34%。

（全文1641字）

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