兩年前一筆“蛇吞象”式并購(gòu)讓打印機(jī)芯片商納思達(dá)(002180.SZ)躋身營(yíng)收數(shù)百億的陣營(yíng)，但同期亦因巨額商譽(yù)處理、蹭芯片概念熱度等問題飽受市場(chǎng)質(zhì)疑。

2016年11月納思達(dá)以約270億人民幣收購(gòu)當(dāng)時(shí)總資產(chǎn)為上市機(jī)構(gòu)7倍上下的紐交所上市機(jī)構(gòu)美國(guó)利盟，當(dāng)年納思達(dá)營(yíng)收達(dá)到58.05億，增長(zhǎng)183.33%，但凈利潤(rùn)6107.51萬，同比下降近八成。

去年，納思達(dá)營(yíng)收突破200億達(dá)到213.24億，較2014年借殼上市時(shí)擴(kuò)大12倍；凈利潤(rùn)9.49億，較2014年擴(kuò)大2倍多，但扣非凈利潤(rùn)卻虧損13.81億元。

令人關(guān)注的是，去年在剝離利盟旗下ES(軟件業(yè)務(wù))業(yè)務(wù)后，納思達(dá)以美國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則認(rèn)可的“下推會(huì)計(jì)處理法”直接將商譽(yù)調(diào)減了2.56億元，但未影響到當(dāng)期業(yè)績(jī)。

與此同期，納思達(dá)始終敗興強(qiáng)調(diào)的主打業(yè)務(wù)——芯片業(yè)務(wù)去年?duì)I收占比亦由2015年的21.63%降至4.06%，令市場(chǎng)質(zhì)疑其為“蹭”芯片概念。

7月13日下午，納思達(dá)副總經(jīng)理兼董事會(huì)秘書張劍洲接受長(zhǎng)江商報(bào)記者采訪時(shí)作出回復(fù)，利盟是美國(guó)機(jī)構(gòu)，此刻仍受到美國(guó)證監(jiān)會(huì)監(jiān)管，中美兩地的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則存在差異因此理解會(huì)有偏差。芯片業(yè)務(wù)始終是納思達(dá)的龍頭模塊，機(jī)構(gòu)現(xiàn)有的制品線都是芯片的延伸。2016年并購(gòu)主營(yíng)打印業(yè)務(wù)的利盟，因?yàn)?/span>利盟整體規(guī)模比上市機(jī)構(gòu)大非常多，機(jī)構(gòu)原先的芯片業(yè)務(wù)占比就被沖減了。

上市四年扣非凈利虧9.68億

公開資料表示，納思達(dá)前身為艾派克微電子有限機(jī)構(gòu)，2014年借殼萬利達(dá)上市，珠海賽納打印科技股份有限機(jī)構(gòu)作為上市機(jī)構(gòu)控股股東，機(jī)構(gòu)實(shí)控人亦由龐江華變更為汪東穎、李東飛、曾陽云。去年5月，艾派克正式更名為納思達(dá)，日前主營(yíng)業(yè)務(wù)為集成電路芯片、通用打印耗材及核心部件和再生打印耗材的科研、研發(fā)、生產(chǎn)和營(yíng)銷。

納思達(dá)借殼之前，上市機(jī)構(gòu)凈利潤(rùn)始終無超過4000萬。2014年至2017年，納思達(dá)營(yíng)業(yè)收入分別為16.79億、20.49億、58.05億、213.24億，四年?duì)I收規(guī)模擴(kuò)大12倍；凈利潤(rùn)分別為3.43億、2.81億、6107.51萬、9.49億，四年凈利潤(rùn)擴(kuò)大2倍多；扣非凈利潤(rùn)分別為1.94億、1.79億、4031.89萬、-13.81億，換言之納思達(dá)登陸資本市場(chǎng)四年來扣非凈利潤(rùn)累計(jì)虧損9.68億元。

針對(duì)去年業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，納思達(dá)曾作出解釋叫作，重點(diǎn)是美國(guó)政府于2017年12月份經(jīng)過的稅改法案對(duì)美國(guó)利盟機(jī)構(gòu)有正面影響，利盟大幅調(diào)減了2017年度遞延所得稅花費(fèi)并相應(yīng)調(diào)增凈利潤(rùn)導(dǎo)致。

與此同期，去年機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額為-29.61億元，扣非凈利潤(rùn)虧損13.81億，機(jī)構(gòu)暗示利盟并表后對(duì)可辨認(rèn)的資產(chǎn)、負(fù)債按公允價(jià)值進(jìn)行調(diào)節(jié)，因?yàn)?/span>增值額很強(qiáng)，相應(yīng)地增多了報(bào)告時(shí)期的折舊、攤銷、存貨轉(zhuǎn)銷等，使得利盟調(diào)節(jié)后的凈利潤(rùn)為很強(qiáng)的虧損。

除此之外，機(jī)構(gòu)2016年對(duì)利盟實(shí)施控股收購(gòu)時(shí)向銀行及控股股東借款融資，在本報(bào)告期產(chǎn)生利息支出；機(jī)構(gòu)完成ES企業(yè)軟件業(yè)務(wù)出售交易，確認(rèn)處置收益；因?yàn)?/span>匯率波動(dòng)確認(rèn)了很強(qiáng)的匯兌損失。

今年一季度，納思達(dá)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入50.43億元，同比減少3.51%；凈利潤(rùn)8517.59萬，同比增長(zhǎng)109.92%；扣非后凈利潤(rùn)-1533.64萬，同比增長(zhǎng)98.25%。

7月12日，納思達(dá)發(fā)布半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)今年上半年扭虧為盈，歸屬于上市機(jī)構(gòu)股東的凈利潤(rùn)為3億元至3.8億元，同期暗示機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的連續(xù)向好，超過預(yù)期；匯率大幅波動(dòng)，對(duì)利潤(rùn)產(chǎn)生很強(qiáng)正面影響。

商譽(yù)直接調(diào)減2.56億美元未影響業(yè)績(jī)

納思達(dá)近兩年?duì)I收規(guī)模急速提升來自于一筆“蛇吞象”式并購(gòu)。

2016年11月當(dāng)時(shí)還是艾派克的上市機(jī)構(gòu)，以約270億人民幣收購(gòu)當(dāng)時(shí)總資產(chǎn)為上市機(jī)構(gòu)7倍上下的紐交所上市機(jī)構(gòu)Lexmark International Inc.(美國(guó)利盟機(jī)構(gòu)，以下簡(jiǎn)叫作“利盟”)。

在當(dāng)年12月將利盟并表后，艾派克實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)。2016年末，艾派克的商譽(yù)亦因此呢達(dá)到了188.1億元，占期末總資產(chǎn)的35.7%。

去年7月，納思達(dá)以13.23億美元的股權(quán)處置價(jià)款出售利盟的下屬軟件業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)Kofax100%股權(quán)，并在去年年報(bào)中確認(rèn)了人民幣約14.79億元的投資收益。

隨后，在2017年業(yè)績(jī)預(yù)告中納思達(dá)對(duì)利盟2017年的遞延所得稅負(fù)債及商譽(yù)進(jìn)行了調(diào)節(jié)，商譽(yù)直接調(diào)減的金額為2.82億美元，同期叫作收購(gòu)利盟形成的商譽(yù)未出現(xiàn)減值。

而2017年末，納思達(dá)資產(chǎn)負(fù)債表上的商譽(yù)為122.79億，當(dāng)期業(yè)績(jī)并未受到影響，這都是來自于美國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則準(zhǔn)許的“下推會(huì)計(jì)法”的實(shí)施。

納思達(dá)在年報(bào)中作出解釋，2017年末機(jī)構(gòu)收購(gòu)利盟國(guó)際重述前的合并商譽(yù)價(jià)值為20.6億美元；思慮2017 年11月，利盟國(guó)際依據(jù)以上事項(xiàng)追溯合并基準(zhǔn)日時(shí)已確認(rèn)的遞延所得稅負(fù)債，原確認(rèn)的可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值因?yàn)?/span>負(fù)債的減少而相應(yīng)地增多2.56億美元，相應(yīng)調(diào)減了合并商譽(yù)2.56億美元，追溯調(diào)節(jié)后2017年末機(jī)構(gòu)收購(gòu)利盟國(guó)際的合并商譽(yù)價(jià)值為18.04億美元(折合人民幣117.87億元)，該項(xiàng)調(diào)節(jié)不影響2016年、2017年當(dāng)期損益。

張劍洲亦向長(zhǎng)江商報(bào)記者進(jìn)一步說明，由于利盟之前是在紐交所上市，后來被機(jī)構(gòu)私有化退市，但日前利盟仍有3.4億美金的債券在美國(guó)市場(chǎng)上流通，因此利盟還在被美國(guó)證監(jiān)會(huì)監(jiān)管，納思達(dá)亦次因此呢受到了雙重監(jiān)管。兩地的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則存在差異，倘若用A股咱們一般熟練的概念去套用，很容易顯現(xiàn)偏差。針對(duì)商譽(yù)的認(rèn)定，美國(guó)方面有非常嚴(yán)格的會(huì)計(jì)規(guī)則，例如追溯調(diào)節(jié)，這都必須要遵循美國(guó)的會(huì)計(jì)規(guī)則。

去年芯片營(yíng)收占比僅4.06%

做為知名的打印機(jī)芯片制造商，市場(chǎng)針對(duì)納思達(dá)“芯片概念股龍頭”的名號(hào)始終頗有微詞。

2015年至2017年，納思達(dá)芯片業(yè)務(wù)占當(dāng)期營(yíng)收的比例分別為21.63%、15.52%、4.06%。去年，機(jī)構(gòu)打印業(yè)務(wù)、耗材分別占總營(yíng)收的66%、11.75%，芯片業(yè)務(wù)營(yíng)收8.6億排在第三。

張劍洲尤其作出說明，納思達(dá)的芯片業(yè)務(wù)是有一部分是賣給機(jī)構(gòu)自己耗材業(yè)務(wù)分部， 這一部分是屬于內(nèi)部營(yíng)銷。這般來看，去年機(jī)構(gòu)芯片業(yè)務(wù)的總收入應(yīng)該是14億元上下，營(yíng)銷毛利約9.87億元，毛利率約為70.02%。

他進(jìn)一步介紹，芯片業(yè)務(wù)始終是機(jī)構(gòu)的龍頭模塊，2014年納思達(dá)借殼上市時(shí)業(yè)務(wù)模塊就僅有芯片業(yè)務(wù)，機(jī)構(gòu)亦是國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金成立之后投資的第1家上市機(jī)構(gòu)，市場(chǎng)上說納思達(dá)是芯片機(jī)構(gòu)這是無任何問題的。納思達(dá)分為芯片、耗材以及2016年并購(gòu)利盟的整機(jī)三個(gè)業(yè)務(wù)模塊，從芯片起始，到耗材、打印機(jī)、打印管理服務(wù)，機(jī)構(gòu)的全部制品線都是芯片的產(chǎn)業(yè)延伸。

年報(bào)表示芯片業(yè)務(wù)占比小，重點(diǎn)還是由于利盟的營(yíng)收規(guī)模比納思達(dá)大非常多，將從事打印業(yè)務(wù)的利盟并表后，機(jī)構(gòu)原先的芯片業(yè)務(wù)占比就相對(duì)減少了。

另一方面，2014年至2017年，納思達(dá)整體營(yíng)銷毛利率呈下降趨勢(shì)，分別為61.09%、40.31%、35.66%、26.59%。

張劍洲暗示，2015年機(jī)構(gòu)完成為了對(duì)美國(guó)機(jī)構(gòu)SCC以及賽納耗材資產(chǎn)的收購(gòu)，新增了通用打印耗材和再生打印耗材業(yè)務(wù)及其他核心耗材零配件業(yè)務(wù)。因?yàn)?/span>SCC當(dāng)時(shí)幾近虧損，因此并表后對(duì)機(jī)構(gòu)的毛利率亦有影響。但機(jī)構(gòu)自己芯片模塊的毛利率是在提升的，去年芯片業(yè)務(wù)毛利率提升到了81.35%。

“另一，之前機(jī)構(gòu)耗材的毛利率大概是在40多，去年機(jī)構(gòu)耗材業(yè)務(wù)毛利率是39.51%，那是由于去年機(jī)構(gòu)并購(gòu)了三家同行機(jī)構(gòu)，利潤(rùn)根據(jù)股權(quán)比例并表，我認(rèn)為這是有拉低咱們的耗材平均毛利率?！睆垊χ拚f。

張劍洲強(qiáng)調(diào)，倘若只看機(jī)構(gòu)整體毛利率的話是下降的，畢竟利盟并表當(dāng)年(2016年)是虧損的。納思達(dá)從2014年借殼上市，2015年兩次重組，2016年的重大收購(gòu)，2017年出售ES業(yè)務(wù)，這些報(bào)表呈現(xiàn)出的數(shù)字是無辦法以一個(gè)簡(jiǎn)單的單一業(yè)務(wù)來看的。機(jī)構(gòu)籃子里的東西太多了，況且變化的時(shí)間節(jié)點(diǎn)亦非常繁雜，又觸及到中美會(huì)計(jì)規(guī)則的區(qū)別，因此做同一口徑的對(duì)比是非常困難的，對(duì)比出的數(shù)據(jù)無任何道理。

長(zhǎng)江商報(bào)記者查找發(fā)掘，去年納思達(dá)定增募資14億元分別用于耗材資產(chǎn)組等五個(gè)項(xiàng)目投資，其中約9億元投入到美國(guó)再生耗材生產(chǎn)基地項(xiàng)目和美國(guó)開發(fā)中心項(xiàng)目。但年報(bào)表示，以上兩個(gè)投資項(xiàng)目進(jìn)度為零。

張劍洲叫作：“由于此刻正處在中美貿(mào)易戰(zhàn)時(shí)期，機(jī)構(gòu)此刻看不懂美國(guó)方面的出牌。倘若咱們根據(jù)原來的計(jì)劃往美國(guó)做項(xiàng)目投資，對(duì)股東們來講都存在危害。機(jī)構(gòu)日前正在思慮更換募投方向，咱們亦不想讓投資人產(chǎn)生不確定的損失?！?/p>

不外，張劍洲進(jìn)一步說明，從日前來看，中美貿(mào)易戰(zhàn)針對(duì)機(jī)構(gòu)來講無什么尤其影響。兼容耗材本身是賣得非常便宜的，這是剛需，美國(guó)亦無做這個(gè)業(yè)務(wù)的。